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Zero coupon bond
Gli zero coupon bond sono obbligazioni senza
cedola. Il rendimento è dato dalla differenza tra prezzo di emissione e
prezzo di rimborso stabilito all’atto dell’emissione. Nella maggior parte
dei casi si tratta di certificati di credito. In genere questo tipo di
obbligazioni sono titoli a tasso fisso di durata pari a 18 o 24 mesi. Il
guadagno è dato esclusivamente dalla differenza tra prezzo di acquisto e
prezzo di rimborso.
I zero coupon bond, in italiano obbligazioni zero coupon, sono titoli
obbligazionari che non prevedono il pagamento di cedole periodiche, ma
maturano tutto l'interesse alla scadenza insieme al rimborso del capitale
nominale.
Questo tipo di bond nacque negli Stati Uniti negli anni '70, inizialmente
come strumento di raccolta per banche ipotecarie, che emettevano mutui
utilizzando obbligazioni prive di cedola. Il vantaggio era la semplicità
nelle valutazioni finanziarie, data l'assenza di pagamenti intermedi.
In seguito le zero coupon bond vennero utilizzate anche da società e governi
per il finanziamento del debito pubblico, riscuotendo interesse tra gli
investitori istituzionali. Esempi illustri sono i Treasury Strip emessi dal
governo USA e lo Schatz tedesco.
Un aneddoto curioso legato alle zero coupon bond e al loro successo negli
ambienti della finanza creativa, fu il coinvolgimento nello scandalo della
Banca Privata Italiana degli anni '90. Il banchiere Enrico Cuccia fu
accusato di speculazioni su questi titoli pilotando il loro prezzo sui
mercati obbligazionari italiani a suo vantaggio.
Ad oggi le obbligazioni zero coupon continuano a trovare largo utilizzo sia
tra investitori conservativi che cercano rendimenti puri senza sorprese
dalle cedole, sia tra hedge fund alla ricerca di extra rendimenti speculando
sulle oscillazioni di prezzo di questi bond così sensibili ai tassi
d'interesse.
Uno strumento di per sé semplice ma che nasconde anche elevata complessità
in fase di pricing e che ha attirato l'interesse di molti intermediari
finanziari nel corso del tempo.
Esempio: si compra una obbligazione zero coupon bond che scade tra 2 anni e
che costa 95. Il rimborso avverrà a 100, il mio interesse è dato dalla
differenza tra prezzo di acquisto e valore di rimborso, cioè 100 e 95 = 5.
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